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分化中的收敛(lian)：通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美联储降(jiang)息预期影(ying)响港股表现。20年末(mo)至21年初(chu)核心资产(chan)行情进入白(bai)热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在(zai)21年春(chun)节后，核心资产泡沫破灭，港股在(zai)美联储加息预期升温的背景下持续下(xia)跌，恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新(xin)能源和通胀推(tui)动(dong)的资源品行情下重启上(shang)行通(tong)道，万得(de)全A全年上涨(zhang)9%，结构上电力(li)设备领涨，此外(wai)有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通(tong)胀上(shang)行影响，同样涨幅(fu)居前，AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境(jing)对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全(quan)A（非(fei)金融）净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年(nian)全年(nian)净利润增速21%，通胀回归(gui)带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度，若价格水(shui)平快速(su)回升，A股(gu)业绩优势放大(da)，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外(wai)，关注美联储降息预期，若降(jiang)息时点持续延后(hou)，海外流动(dong)性趋紧对港股冲击更(geng)大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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具(ju)体来看，泰康资产(chan)一季度净利(li)润6.12亿元，在五家(jia)公司中居首，同比增长22.89%；太保资产、人保资产分别实现(xian)净利润2.15亿元(yuan)、1.94亿元，同比分别增长20.11%、26.8%；中意资产(chan)实现净利润0.45亿元，同比下降2.17%，安联资管扭亏为盈(ying)，实现净利润0.04亿元(yuan)。

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前克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)上(shang)周四在接(jie)受(shou)采访时表示：“我们并不真正清楚下半年会如何(he)发展，”她补(bu)充称，尽管近期(qi)就(jiu)业和通胀报告等“硬数据”令人鼓舞，但“真正的问题是下半(ban)年将会(hui)发生什么、以及这(zhe)些趋势是(shi)否会持续，这才是我们(men)依然面(mian)对高度不确定性的地方”。

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不过高盛(sheng)还指出，基于基本面持(chi)续改善，中国“民营十(shi)巨头”的估值仍处(chu)于历史低位。报告显示(shi)，“民营十巨头”的平(ping)均(jun)交易估值为13.9倍12个月预期市(shi)盈率，较MSCI中国指(zhi)数仅有22%的估值溢价，远低于(yu)历史均值，更(geng)是大幅低于美国科技七巨头43%的(de)估值(zhi)溢价水平。进一(yi)步看，若中国民企能获得类似美国的估值溢价，其市场集中度将从11%升至13%，为这些企业(ye)增加3130亿美(mei)元市值。

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1、早在上世纪90年代🍅，陈言目睹了日本钢铁产业的鼎盛时期🍊👿。他回忆道，彼时🍆💔，诸如新日铁、住友金属、日本钢管等企业都前赴后继地投资美国市场，但遗憾的是，至今还没有看到一个成功案例。在陈言看来🤬，美国的劳动力成本💝💞🍏🍄、企业管理架构🥦🌽😈🥒、当前全球钢铁产业的供需失衡👘、成本压力和国际竞争加剧等诸多因素都会对日铁未来在美国市场的发展形成极大的考验。

2、2025年上半年临近收官，摩根士丹利基金、路博迈基金💕💖、贝莱德基金等外资公募🥾🎒，以及外资巨头景顺近日相继发声，一致看好中国市场的结构性机会。其中，科技成长🤬🧡、高端制造😈、新消费等板块成为机构关注的核心方向🥔🍉。