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1、我不昰(shì)投機(jī)者。我昰投資者(zhe)。投資者購(gòu)買(mǎi)具有能(neng)夠(gòu)産(chǎn)生現(xiàn)金咊(hé)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)的資産 —— 例如公司股票或齣(chū)租房地産。這(zhè)些資(zi)産的價(jià)值增長昰囙(yīn)爲(wèi)其 underlying activities（ underlying activities：基礎(chǔ)業務活動(dòng)）能夠賺錢(qián)。

2、上涨中的追赶(gan)：货币超预期宽(kuan)松(song)，A股在上涨中(zhong)较港股弹(dan)性更大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注后续(xu)降准(zhun)降息节(jie)奏及(ji)幅度。由于(yu)A股较(jiao)港股(gu)散户投资者(zhe)占比更高(gao)，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均(jun)发生(sheng)在货币(bi)宽松区(qu)间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主(zhu)要来自政策催化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包(bao)括货币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产(chan)业政策催化。其中货币方面，14/11央行意(yi)外降息(xi)开启牛市(shi)行情后，15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月(yue)两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明确放松首套房认购标(biao)准；产业政策(ce)方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作(zuo)重点。一系(xi)列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数(shu)从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币(bi)+宽(kuan)信用，流(liu)动性宽松推动(dong)A股强势反(fan)弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动(dong)了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新(xin)增4.64万亿(yi)元，大幅超出市(shi)场预期，带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当(dang)前来看，要出现上涨(zhang)中的(de)收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币(bi)政策节奏上呈现(xian)“小(xiao)步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽松的持续性，即降准降息的节奏(zou)和力度。