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对于以伊(yi)冲突影响(xiang)，我们认为： 1）美(mei)股、A股(gu)和港(gang)股方(fang)面，地缘冲击影响偏短(duan)期，军工、大(da)金融板块相对受益。2）原油而言(yan)，6-12月(yue)价格中枢可能高(gao)于1-5月。霍尔木兹海峡原油运输占全(quan)球海洋运输量1/4以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两(liang)个变量对油价(jia)的推(tui)动。3）黄金而言，地缘博弈叠加“去美元化”趋势(shi)下，年内金(jin)价或仍有新高可能。

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2、二、市场下行风险的思考：稳定资本(ben)市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前(qian)市场主要的下(xia)行风(feng)险，只能是长传导(dao)链条的风(feng)险。可能是美国经济下行超预(yu)期，强化全球衰(shuai)退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外，中国(guo)全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期(qi)发酵的过程。而预期(qi)提(ti)升、市场上涨后，验证的(de)容错会有所降低，也可能成(cheng)为扰动的来源。