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上涨中的追赶(gan)：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨(zhang)中较港股弹性更大，当前(qian)货币(bi)“小(xiao)步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在(zai)上涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点(dian)112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主(zhu)要(yao)来自政策催化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策(ce)催化。其中(zhong)货币方面，14/11央行(xing)意外降(jiang)息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松力度进一(yi)步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地产方面(mian)，14年(nian)6月开始地方(fang)陆续放(fang)松限购政策(ce)，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两(liang)会上《**工作报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持(chi)续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货(huo)币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股(gu)强势反弹。外部方面，得益于18/12中(zhong)美(mei)两国领导人(ren)在G20的会面，进入(ru)2019年，中美贸易(yi)摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企(qi)座谈会的(de)召开稳定了企业家信心，推动了宽货币(bi)向宽信用的(de)传导(dao)，19/1央行两(liang)次全面降准，累计下调金(jin)融机构存(cun)款准备金率1个百分点。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿(yi)元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价(jia)指数从115升至128。当前来看，要出现上(shang)涨(zhang)中的收敛需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注(zhu)货币宽(kuan)松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和力度。

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1、消费数据成为一大看点，市场(chang)销售明显回升，以(yi)旧换新相关商品快速增长(zhang)。5月份(fen)，社会(hui)消(xiao)费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快(kuai)1.3个百(bai)分点；环(huan)比增长0.93%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上(shang)单位家用电器和音像器材类、通讯器(qi)材类、文化办公用品(pin)类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。1—5月份，社会消费品零售总额203171亿(yi)元，同比增长5.0%。全国网上零售额60402亿(yi)元，同比增长8.5%。其中，实物商品网上零(ling)售额49878亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总(zong)额的比(bi)重为24.5%。1—5月份，服(fu)务(wu)零售(shou)额同比增长5.2%。

2、“这(zhe)是一次重大升级，这些国家已经陷入战争。”JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke表示，“其影响将(jiang)更大，持续时间更长”，股市可能会走弱，尤其是在近期上涨之后。