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上涨中的追赶：货币超预期宽松🩰👗，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🍉🥒，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍏。A股经历13年TMT牛市后🩰💯，14年回调盘整💋，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化💯，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面😠，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2👜💟👞、4月两次降准🍅，3、5月两次降息；地产方面🥿🥝🥥🥬，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍆🍋🥕🤍，14年9月央行明确放松首套房认购标准🩳💔🥥；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🥭🧄🥭，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👿🍊。（2）19年初内外部环境转好🍏，宽货币+宽信用💗，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面👘🍊👿，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🥭🧅🥝，进入2019年💯🩳💗，中美贸易摩擦进入缓和阶段👜💌🍄；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💗👛🍇，19/1央行两次全面降准💖🩱，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥿💔🥔，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧡，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看🥥💞🍈，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🩱🥔🥑💝，即降准降息的节奏和力度🍒。

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据中(zhong)国证券报记者统计，2025年一季度，五家(jia)保(bao)险资管公司合计实现(xian)营(ying)业收入约26亿元(yuan)，同比增长近8%；合计实现净利润约11亿元(yuan)，同比增长约23%。

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【观策·论市】中东军事冲突和中报业绩预告对A股的影响。当地时间6月13日凌晨，以色列对伊朗核计划发动空袭👜💞💝💟。当前中东局势会压制全球市场风险偏好🍋，全球风险资产价格短期预期承压💓🥭🩲🍇。同时推升原油👞、贵金属等大宗商品价格👚💟，进一步可能传导影响化工、有色金属等板块。对A股影响来看，地缘冲突不确定性引发的市场避险情绪可能促使资金流向红利等防御性板块🍊；其中油气与贵金属（黄金🍓🥻、白银等）或将存在较优的投资机会🩱🍎；考虑冲突爆发后中东地区航线受到影响，叠加原油价格飙涨，将会推高运力成本，加剧全球通胀，具有国际航线运营资质的公司将具备较好的投资机会🍋🍑🧡。从披露中报业绩预告来看，仅主板强制要求披露且披露比例高于其他板块💞🍋；2019年以来，6月15日-7月15日业绩预告向好率较高的行业或是盈利预期改善的行业占优💋🍑🍇。风格有明显的日历效应，大盘成长风格💔、创业板指数在收益率上表现较好😡🍍💘。

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油价(jia)飙涨：海峡承担全球(qiu)25%石油贸易（日均2000万桶原油），封锁将导致油(you)价短期内暴涨至120-150美元(yuan)/桶，甚至触发2008年式的历史高点（150美元/桶）。

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2、2025 年以来大盘的两轮上涨行情在空间和时间维度都具备相似性💛👗🍉。第一轮“东升西落”行情始于美元见顶回落🍊，弱美元和中国科技资产重估双重叙事驱动下，全A量价齐升😡。第二轮行情是中美贸易摩擦冲击下大盘形成“黄金坑”，随后国家队积极入市🍎🌽、稳市政策陆续出台修复市场预期，外部方面中美关税边际改善，市场反弹👿。两轮行情虽时空相似，但板块轮动特征差异显著。