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基金业协会最(zui)新(xin)数据显示，截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元，管理只数8.4万只，分别较2025年4月增加299亿元和减少844只，5月私募基金管(guan)理规模继续回升。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🥬。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估💕🥑。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💋🍅，进入增速稳定波动率降低的新时代👗💛，A股自由现金流收益率不断提升👝🍑。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍍🩱🧅🍏，无风险利率持续下行🍒🥒👠💋，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🎒🥔🤍，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍒💗🍉。据估算🍌💖，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💞，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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🏮 后续如何演绎🍓💘👄💞？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多💘，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征🍌🍋。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑🍋💌🩰💕，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束👗🥒🍈👿；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略🍋🍅💖，而非主动流入🍄😻；三是除了内需下滑担忧加剧外💋💕🥦，7月中报业绩期😻🥬、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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今年以来，多个(ge)部门(men)陆续推出相关政策，推动(dong)银行理(li)财资金入市，银行理财子(zi)公司也频频对含权(quan)产品进行布(bu)局规划，加大(da)了中(zhong)长期限产品的(de)发(fa)行力度，持续优化产品端功能。

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1、中东地缘政治冲突走势仍不明朗💌👢🥑，持续扰动全球经济增长前景和市场风险偏好，原油价格上涨对美联储货币政策走向带来新的不确定性😡。

2、结合(he)细分领域中观指标(biao)来看，受益于行业供需改善(shan)，面板价格(ge)小幅回暖(nuan)，光学光电子(zi)业绩(ji)有望持续；算力需求持续高(gao)景气，中高端芯片需求旺(wang)盛，存(cun)储器供不应求，价格大幅上涨，DDR4价格季环比超150%，4月中国半(ban)导(dao)体销售额同比趋势向上、5月集成电路产量及(ji)出口量攀升，半导(dao)体中报业绩有望延续较高增长。二季度通讯器材零售(shou)同比持续较(jiao)高速增长，预(yu)计智能(neng)手机出(chu)货量边际回暖，消费电子(zi)盈(ying)利或边际改善。5G用户(hu)渗透率提升与云计算业务扩张，1-5月电信(xin)主营业(ye)务收入同比增幅持续扩大，运营商盈利(li)有望保持稳健增长。伴(ban)随AI应(ying)用商业化加速落地，信(xin)创与国产替(ti)代(dai)加(jia)速，1-4月软件产业利润同比增幅扩大(da)至(zhi)14.2%，叠(die)加(jia)低基(ji)数效应，二季度盈(ying)利或超预期。